采访·撰文=汪洋

　　股市动荡之际，银行传来喜报，上半年银行赢利大幅预增。这能否成为股市反弹的一剂强心针？

　　上市银行半年度业绩预告在股市的惨淡运行中华丽登场。

　　截至7月20日，14家上市银行中，已公告中期业绩的11家银行无一例外地呈现出“同向大幅上升”的喜人形势。2008年上半年净利润较上年同期增幅最低的是工行和建行，预计增长50％以上，最高的则是中信银行，同比增长150％以上。各银行在公告中，均将净利润提高的原因归结为息差提高、中间业务收入快速增加及所得税率的大幅降低等因素。

　　各银行业绩预增幅度超越市场预期，为股市反弹带来了一线希望，但分析师普遍认为这种大幅上涨的趋势可能无法持续太久，未来银行资产质量的安全问题值得关注。知名财经评论人叶檀认为，银行利润节节高涨的根源在于政府的优惠政策，利差、税率等因素终将释放殆尽，而支撑银行长远盈利的中间业务仍然欠缺发展。“假如实体经济继续下挫，银行利润将会发生逆转。”摩根大通认为，今年国内银行账面值仍然非常安全，到2009年银行股平均利润可能下滑至17％。

　　高增长几成定局

　　整个7月，沪指不改下跌趋势。继6月份出现罕见的九连阴后，7月17日，沪深股指连续第3天收阴。根据Bloomberg数据统计显示，如不考虑货币调整因素，上证综指今年以来下跌了48.97％，7月份，超越越南而跃居全球主要股指下跌榜的首位。

　　据Wind资讯显示，截至2008年7月17日，随着沪指从六千多点的高位回调到二千七百点以下，金融保险板块、交通运输仓储板块双双成为证监会排列的行业中，低于2005年6月6日沪指千点时市盈率数值的仅有的两个板快。

　　银行股成为领跌的主力军。在沪指跌破3000点的过程中，银行股的大幅下跌成为一个要害性因素。建行、交行、中信银行纷纷跌破发行价，7月第一个交易日，成长性最好的招行出现跌停，投资信心跌落谷底。

　　就在银行股艰难前行中，6月23日，深发展率先发布中期业绩预告，此后一个月左右的时间，各上市银行陆续发布了中期业绩预告，无一例外地宣称上半年净利润大幅上涨。涨幅最高的是中信银行，净利润同比预增150％以上。其后是浦发银行的140％，北京银行的120％、民生银行的110％、招商银行的100％、兴业银行、宁波银行、深发展等则在70％??95％之间，工行、建行也达到了50％以上。这似乎为股市的反弹带来了一线曙光。7月7日，沪指放量大涨122点，盘中一度触及2800点关口，两市成交量明显放大。7月9日银行股再次发威，银行板块涨幅近5％，推动沪指成功站上2900点。

　　7月18日，华夏银行发布公告，称2008年中期业绩预增，净利润较上年同期上涨90％以上，这是第11家公告中期业绩的银行，也是第11家业绩“同向大幅上升”的银行。毫无悬念，当日银行股大涨，集体飘红。

　　齐鲁证券分析师程娇翼认为，“从这可以基本上判定银行业2008年半年报业绩同比增长还是比较强劲的。”

　　齐鲁证券一份研究报告预计，2008年可比上市银行的净利润同比平均增速将超过80％，其中受A股市场偏好的中型股份制银行增速仍然显著。

　　“银行股前期的超跌使其下调空间已不大，”有分析人士认为，目前银行股被低估，从股息率考察，银行目前的安全边际较高，增持银行股是理性选择。

　　三因素助推业绩增长

　　分析各银行的业绩预增公告，不难发现，导致各银行净利润大幅增长的因素非常雷同，主要是利差提高、中间业务收入快速增长及所得税率的降低。

　　净利息收入是中国银行的主要盈利来源，占营业收入的80％以上。对于银行利差提高带来的收入，分析人士指出，主要是由于去年的两次加息都没有增加活期存款的利率，而活期存款在银行中是一块很大的业务。除此之外，息差的扩大也源于从紧货币政策导致的银行议价能力增强。民族证券分析师张景指出，从紧的货币政策对银行的影响是中性的，一方面限制了贷款增速，另一方面使得贷款资源更为稀缺，银行的议价能力有所提高。“例如原来银行对大企业是对基准利率下浮，而从紧货币政策下这一优惠就没有了，今年多家银行的基准利率上浮贷款占比有所增加，基准利率下浮贷款占比减少。”

　　除了利差扩大之外，中间业务收入增长成为支撑银行业绩增长的另一大因素。业内人士分析，我国银行经过多年发展，中间业务已从过去的无足轻重逐步发展壮大起来。以招商银行为例，根据年报，该行2005、2006、2007年净手续费及佣金收入占净营业收入的比重分别为8.17％、10.15％、15.72％，尤其是2007年，实现净收入逾64亿元，占比较上一年提高了5.57个百分点。

　　尽管股市的震荡走低使得去年推动手续费和佣金收入爆发式增长的基金代理业务出现明显下滑，但业务范围的多样化还是得以支持中间业务持续增长。申银万国一份研究报告指出，除了传统业务保持稳定增长外，理财业务和银保业务今年接过了基金代理业务的大旗，呈现出高速增长的态势。“预计全年上市银行手续费和佣金毛收入的平均增速在30％??40％。”

　　截至今年1季度，全国理财产品销售量达到9100亿元，超过了去年全年的总额。“银行理财创新已经对货币政策、金融稳定和金融监管提出了新的挑战，甚至影响了央行稳定货币政策的执行”。6月25日，在首届银行理财高峰论坛上，央行上海总部调查统计研究部、金融稳定部主任凌涛表达了上述观点。

　　此外，各上市银行业绩公告中，均将有效所得税率降低视为业绩大增的主要原因之一。根据新的税法，企业所得税税率由33％大幅降至25％，银行的净利润增幅普遍高于税前利润增速，对银行业带来实质性利好。齐鲁证券分析师程娇翼认为，新所得税率和员工工资税前抵扣政策使得各银行2008年实际税率均有不同程度下降，对同比利润增速贡献明显。

　　政策层面风险加剧

　　从紧货币政策的实施效果已显端倪，经济增长放缓、外贸出口降低，企业资金紧张。国家统计局7月份公布了今年上半年中国经济运行情况，经济增长速度回落明显。因此，一场关于是否应该放松从紧的货币政策的讨论在业界展开。

　　“放松货币政策将是一个错误的选择。”中金公司首席经济学家哈继铭表示，国内自身通胀压力仍在高位，以及美国货币政策宽松的空间渐小，都将使得货币从紧态势不变。

　　但国金证券分析师则认为从紧的货币政策必然伤害银行业绩，而萎缩的出口行业和地产业也会在下半年开始向银行传递风险。

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