关于PE（私有股权投资）的负面新闻已成过去，人们开始越来越多地注重到它的好处

　　文/科尔尼公司

　　现在我们已经知道PE在总体上能促进就业和价值创造，但问题是：为什么？

　　这些公司如何在中短期内获得绩效的提升？这与PE采取的价值创造战略和项目有关，事实上他们在执行这些战略上是非常坚持的。顶尖的PE以整合或分开运用三个基本战略来实现预期回报：加强绩效，重组聚焦，购买重建。

　　提高绩效

　　PE及其投资组合公司最常运用的战略就是聚焦于提升公司绩效。这就是闻名的所有权转让后的“百日计划”。但是，与以往依靠广为人知的金融工程战略不同，当今的绩效提升需要更为广泛的支持，比如主动控制资本和成本底线、销售促进计划等。

　　通过重组资产和核心资源领域，减少运营资本，企业可以更好地控制现金流，实现良好运转。重组可以在短时间内成功帮助低增长和稳定现金流的企业减少负债，尤其是在形势转好时，成本控制成为预防破产或短期利润下滑的要害。在一些案例中，企业现有的产品和组织结构通常因不能反映市场形势而亟待改变。绩效提升的要害点在于：运营效率、薪酬或税收结构、战略来源、行政治理整合、生产网络最优化和库存控制。

　　有些时候，改善公司状况可能会对蓝领或白领工人的就业造成负面影响。因为改善公司状况通常意味着采取一些措施，比如说将部分流程转移到海外低成本国家，业务外包给供给商，精益制造，共享服务中心等。尽管如此，这些措施都是有理可循的，他们保护了剩下来的那些工作岗位，并且让公司有机会重获竞争优势，为将来的价值增长和就业打下基础。

　　相反，通过促进销售来寻求组织成长，能切实而又无风险地增加利润和促进就业。销售促进计划主要依靠公司内部努力，需要极少的现金，这对PE来说很有吸引力。但是，要取得成功，公司必须超越自身的结构，让消费者和业务伙伴积极参与，并更深入理解竞争者和市场。根据过去与客户合作的经验，典型的结果是第一年内部增长为3％~6％，第二年增长为4％~15％。组织利润增长不仅可以避免企业被恶性并购，而且能在企业生命周期各个阶段提供价值，创造就业机会。

　　短期内，组织可以通过打破瓶颈或者系统性评估改善销售状况。例如，在KKR收购MTU（飞机发动机制造商）后仅仅两年，其销售利润率显著增长，息税前利润率在两年内就增加了25％而达到了30％。2006年上半年，其销售额达12亿英镑。

　　中期内，公司主要通过优化组织结构来强化市场组合以及把创新作为治理层首要议程来实现增长。

　　重组和聚焦

　　重组和聚焦策略目标在于通过减少公司经营的复杂性和关注核心业务来为已有业务找到新的动力。重组和聚焦策略可以用在各种层面上：在公司层面上，适用于公司分立、剥离，或与其他公司联合；在价值链层面上，把没有竞争力的流程外包；在产品层面上，推出优势产品和停止生产劣势产品。

　　PE支持的公司通常需要重新定义组织战略，比如说：决定是自己做还是买，剥离子公司，精简业务流程，外包还是吸纳，缩减消费者和产品线及产品标准化等。

　　所有这些努力都致力于在中短期内采取行动，改善公司内部运行和治理。当然，将来随着客户价值的增加，公司也将从外部取得中短期的利益。

　　这个战略的价值在于其既能够聚焦又能够简化并购交易，因为并购交易通常涉及多元化且高度复杂的组织架构和公司组合。例如，Demag （德国机器制造公司，KKR2002-2006），曾是西门子集团的一部分，重组后集中自己的财力和资源，最终成为了建材市场上获利丰厚的领头企业。

　　在PE投资者关联和独立公司的全部组合，并且将其重组集中后再出售的“打包”交易中，Demag是一个典型。KKR总计购买了西门子七个非核心业务，其中六个通过成功重组建立了新的所有权结构。

　　不幸的是，这个战略可能进一步强化PE留给人们的入侵者形象---购买，重组，再出售。但是，不管是对公司现在的核心部门来说，还是对将来有增长潜力的部门来说，这个策略都可能防止公司因为失去重心和竞争力而大规模裁员，并且还可能为转移现有的工作岗位提供基础。

　　收购和重建

　　第三个策略，收购和重建，虽然仍然不如绩效优化计划那么常见，但是近年来也是越来越受到欢迎。

　　收购和重建的目的在于为原始平台投资识别并执行所谓的增加附加值。这些附加值可能是兼并与收购、合资伙伴关系、产品研发或销售联盟与特许，也可能是公司内部的产品线扩张和多样化。收购和重建计划对地区或产品市场的巩固和产业重组也有帮助。

　　新的投资组合公司，Hexion（瀚森）非凡化工有限公司为收购和重建战略提供了一个案例。Hexion由Resolution、Borden化工和Bakelite（前身为Rutger，RAG）三者在2005年5月合并而成，目标是通过上市实现退出。拥有很多非凡化工公司投资组合的私有股权投资机构Apollo，，采取了外部增长战略。

　　收购与重建战略取得成功的要害是通过改善竞争地位--比如说在定价和资源来源上提高议价能力--来提高边际利润并在内部运营上利用规模效应。其他增值工具包括发掘交叉销售和品牌潜能，地域扩张和开发新产品，合伙和新的商业模式策略，合并后的全面整合计划。

　　相对来说，收购和重建涉及到更大的风险，但通过仔细的计划和项目治理，包括风险治理，可以减小这些风险。虽然对于平均持有期为5年~7年的私有股权投资机构来说，这并不是一个好的选择，但是在兼并或接管有吸引力的目标且时间与资金都充足时，这个策略成效显著。

　　这个战略在就业方面的积极影响主要是可以获得职位。不论怎样，更深入地渗透现有市场和进入新的市场或地区，也会创造新的就业岗位。

　　量体裁衣

　　PE体现出的价值创造方法并不是普遍适用的。实际上，运用标准化程序很可能会阻碍公司价值和员工就业情况，而不是使之有所好转。

　　最成功的价值创造计划往往综合了多个战略。如何鉴别合适的策略和正确的价值杠杆组合，取决于每个公司的具体情况和它所面临的市场环境。要想创造价值和改进就业，量体裁衣才是最有效的。

　　相对传统企业来说，PE支持的公司对于前面所强调的战略要更仔细地设计，更精确地实施。尽管所有战略都能够为公司带来显著价值，但是购买、重建联合组织增长能够创造最多的工作机会，但其执行过程也是最复杂的。虽然主动改善财务状况，如降低运营成本，在短期内会影响就业，但是几乎在所有情况下，这种主动性都能在中期改善就业。

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