本报记者 彭春来

　　“五一”前的最后一个交易日，沪市大盘在央行再调存款准备金率的消息出台后顺利站上3800点，市场做多热情空前强烈。而展望节后行情变数颇多，综合看，以下四个方面最为关键。

　　资金面：流动性富余多少

　　流动性过剩是市场公认的行情火爆的主要原因。因此，市场资金增幅能否超过扩容幅度是行情能否持续的最重要因素。

　　实际上，从行情启动以来，市场的资金面一直很充裕。尤其是个人投资者的实力让主力也一度难以适应。

　　节前的一周，单日开户数突破了31万，5个交易日开户总数在150万户左右。按平均每个户头带来3万资金计算，一周市场的新增入市资金就超过了450亿元，沪市成交也创出了8748亿元的单周成交记录。

　　然而，自两市开户数创出31万的记录后，日开户数呈递减状态。此外，近期市场的资金消耗也明显加大。首先是新股扩容，随着交通银行、中信银行( 10.10,-0.24,-2.32%)相继登陆A股市场，A股市场的资金迅速被锁定了千亿元。其次，目前A股日均2500亿元的交易金额，意味着光印花税和佣金等因素，每个交易日合计将流出8亿元左右资金，一个月就是160亿元，四个月就是640亿元。此外，5月份共有82家上市公司大、小非解禁，限售股的解冻额度为1311亿元，为历史最高水平。

　　不过，一方面场内存量资金异常充裕，另一方面人民币持续升值还在吸引海外资金不断流入。因此，市场虽然感受到了资金的压力，但短期内还不至于对大盘产生根本性影响。

　　公司面：业绩增长能否持续

　　上市公司是股市的基石。去年以来上市公司整体业绩的超预期增长，使得股指虽大幅上涨，但市场仍能保持一个比较合理的估值水平。

　　截至4月30日，共有1453家上市公司公布了2006年年报。业绩之好，出人意料。这些公司实现净利润3604.51亿元，同比增幅高达45.81%；这1453家公司加权平均每股收益为0.24元，较2005年的0.19元增长了24.63%；扣除非经常损益后加权平均每股收益为0.22元，同比增长了25.36%；加权平均净资产收益率为10.30%，比2005年的9.07%提高了1.23个百分点。而今年一季度的业绩增长势头更加惊人，上市公司整体净利润相比去年同期增长了几乎一倍，这种情况历史上前所未有。而且在07年上半年业绩预报中，有217家公司报喜(预增177家，扭亏为盈40家)。

　　值得关注的是，一些大市值公司，如中国石化( 11.95,0.63,5.57%)、宝钢股份( 11.25,0.07,0.63%)、中国人寿( 41.71,0.06,0.14%)、中国平安( 66.02,0.17,0.26%)等，不但业绩都保持了快速增长，市盈率也并不高。加权市盈率中国石化为12.5倍、宝钢股份13倍，中国人寿和中国平安也不过33倍和27倍。因此，上市公司的业绩增长应该能够持续，而蓝筹股的整体估值水平并不高，只要市场的脊梁——蓝筹股不大动，市场就处于合理的估值范围内，估值偏高的只是部分股票。

　　市场面：多少题材有待挖掘

　　在经历了去年底的蓝筹行情后，今年的个股行情以题材股的反复走强为主，且有越来越强、愈演愈烈之势。

　　今年的题材股行情与往年的重组股炒做有着本质的不同。在股权分置改革基本完成后，大股东与中小股东的利益已经趋于一致，做大做强上市公司成为各类股东的共同愿望。以前很多大股东想的是怎样从上市公司转走资金，股价与他们没有多大关系；现在的大股东考虑的是将优质资产注入上市公司，股价上涨后，各方皆大欢喜。

　　特别是今年国资委在《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中明确提出，要大力推进央属企业的整体上市的工作，央企整体上市方兴未艾。

　　因此，题材股行情还远远没有结束，而通过资产注入和重组等方式，一大批上市公司的质量将大大改善。

　　宏观面：过快会否变过热

　　经济过热引发宏观调控力度的加大从而影响股市，是投资者最大的担心。市场人士认为，管理层现在不大会出台政策直接干预股市，但调控过热的经济从而间接影响股市是可能的。

　　好在现在还只是“偏快”，并没有“过热”，但如果不控制，偏快很快就会转向过热，需要防患于未然。

　　 中国经济“三驾马车”——投资、消费和出口近年来第一次同时飞奔向前。而造成经济偏快的深层原因，主要是固定投资居高不下和贸易顺差过大。

　　第一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，而464亿美元的贸易顺差，导致国际收支不平衡的矛盾更加突出——3月末，国家 外汇储备12020亿美元，比上年末增加1357亿美元。而外汇储备的高增长，进一步加剧了流动性过剩的矛盾。

　　种种迹象表明，管理层急切希望改变这种高速不健康的经济增长模式，化解当前的结构性问题。货币政策是见效快的最常用的工具，而针对大量非贸易的外汇流入，也在采取抑制措施。尽管节前调整存款准备金率减轻了节后加息的担忧，但今年年内提高利率或存款准备金率仍是可能的，这不可避免地会对资金面带来影响。

　　不过，加强完善宏观调控的根本目标还是保持国民经济平稳快速发展。只要这个目标能实现，股市的大环境就不会改变。