上周连续三天的大幅震荡，显然还没有使投资者的恐慌情绪得到充分释放
   ，本周一，沪、深股指再度出现深幅调整。有分析人士认为，本轮下跌应该属
   于A股长期牛市中的正常调整，只不过调整周期可能会因整体估值过高以及“噪
   音”交易者过多等因素而持续一段时间。在此过程中，业绩优良的蓝筹股将体
   现出较高的投资价值。
     　昨日，沪综指以3981.82点跳空低开，全天基本维持了单边下行的走势。在
   经过多轮快速跳水后，沪指最低探至3659.09点，尾市收报3670.40点，全天下
   跌330.34点，跌幅达8.26％，3700点整数关口失守。
     　缩量下跌成为昨日市场最明显特点。以上海市场为例，沪市昨日共成交14
   89.5亿元，较前一个交易日缩量近35％。造成成交骤减的主要原因在于个股跌
   停后成交萎缩。统计显示，周一两市共有逾800只个股跌停，而仅有29只个股以
   红盘报收。
     　大盘进入震荡调整期
     　对于后期走势，多数分析人士均表示，本轮调整不会改变A股市场长期牛市
   的趋势，但调整时间可能会较长。也就是说，整个6月份市场可能都很难摆脱大
   幅震荡的走势。
     　调整并不一定意味着牛市的终结。据中信证券统计，历史上各国牛市阶段
   均经历过单月的大幅回调，如美国在1994－1999年的牛市中，最大单月调整幅
   度为13.1％；而台湾在1986－1990年牛市的单月最大跌幅更是高达38.9％。可
   见，深幅回调并不一定意味着市场长期方向已经出现变化。事实上，从宏观经
   济增长态势、微观企业盈利能力、流动性充沛等角度看，我们也很难断言牛市
   已经结束。
     　但是，对于本轮调整投资者仍应保持一定警惕性，因为调整可能会持续较
   长周期。首先，从估值角度看，以2006年业绩计算，目前A股整体市盈率已经达
   到50倍，而且这种估值的大幅提升是在短期内完成的，因此无论从估值上升速
   度还是从其绝对数值看，目前市场都需要一个较长时间的整理予以消化。其次
   ，从场内资金性质看，从3000点到4000点，散户资金成为推动指数上涨的主要
   动力。作为典型的噪音交易者，散户资金从盲目乐观到过度恐慌直至相对理性
   ，也需要一个较长的认知过程。
     　蓝筹价值逐渐显现
     　尽管在昨日的大跌行情中，蓝筹股也未能幸免。但在市场震荡阶段，蓝筹
   股的价值很可能被投资者重新认识。
     　从本质上看，本轮调整的根本原因不在于交易印花税率的调整，而在于市
   场局部泡沫的出现。因此，在经历了最初的普跌阶段后，个股将出现分化：“
   泡沫”品种会继续释放风险，而估值合理的股票则将具备较强的抗跌性。
     　蓝筹股显然属于后者。招商证券分析师认为，首先，虽然目前不少蓝筹股
   A/H溢价率较高，但考虑到境外投资者对我国经济繁荣、企业盈利增长等因素预
   期不充分，则H股估值偏低的可能性更大，蓝筹A股即使高估，程度也非常有限
   。其次，现阶段交投清淡的局面虽然可能会导致蓝筹股出现价值回归，但既然
   市场长期向上空间仍然巨大，则蓝筹股调整空间也将十分有限。
     　Wind资讯统计显示，从5月30日至昨日，全部Ａ股累计跌幅达22.62％，代
   表题材股走势的申万活跃指数与微利股指数分别下跌了27.51％、25.53％，而
   绩优股指数仅下跌了13.20％。蓝筹股的抗跌性已经开始得到体现。
     　在具体品种选择上，招商证券认为，以下两类蓝筹股值得重点关注：一是
   在人民币持续升值背景下，累计涨幅较小的银行板块相对安全，如招商银行、
   浦发银行等个股；二是贵州茅台、苏宁电器、恒瑞医药等在历次调整中都具备
   较好抗跌性的蓝筹品种，也是投资者在震荡阶段较好的选择。