是创新提升老基金价格还是老基金成为创新的绊脚石？
     　“现在只有赶紧批新基金，而且是封闭式基金，才有可能稳定市场。”6月
   4日收市后，一位在证券市场多年经风历雨的“老江湖”说道。“现在市场还一
   个炸弹没爆———开放式基金，如果出现大额赎回，后果不堪设想。”
     　6月5日，媒体开始报道开放式基金出现较大赎回。
     　与此同时，酝酿经年的创新型封闭式基金正在加速。
     　创新型封闭式加快
     　据了解，目前有两家基金公司的创新型封闭式基金方案较为成熟，虽然相
   关基金公司对创新型封闭式基金的进展保持缄默，但据消息人士透露，两家公
   司的方案都已上报到会里，目前正在进行一些小的修改。
     　目前市场较为熟悉的封闭式基金创新是“救生艇计划”。也就是当持续折
   价率达到一定幅度时（如10％-15％）考虑基金股份回购、封闭式基金转开放式
   或转为半封闭式基金，在一定条件下对封闭式基金进行清算。这实际上也就解
   决了封闭式基金长期以来存在的折价问题。与此同时，也有基金公司将创新更
   上一层楼，引入与资产证券化类似的结构化分级理念，将投资者的份额分为普
   通级和优先级两种。优先级份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者。
   而普通级份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收
   益，有较高风险收益偏好的投资者。
     　此前还有将指数期货、T+0交易、做市商制度引入的设计，还有将封闭式基
   金用在保本基金的方案，即将出台的创新型封闭式基金是否会有这些内容，目
   前还是未知数。
     　无论创新的内容如何，封闭式基金重新破土似乎已箭在弦上，有知情人士
   称“现在有一股很强的力量在推动创新型封闭式基金的面世。”
     　对抗开放式基金助涨助跌
     　从开放式基金面世以后，封闭式基金被边缘化，而到了去年下半年，第一
   只封闭式基金转开放启动后，封闭式转向开放似乎就成了唯一的选择。封闭式
   基金已不仅仅是被边缘化了，而是逐渐从市场上消失。
     　然而，就在一只只封闭式转为开放的同时，业内也开始提出，作为一种产
   品，封闭式基金有其优势，不应该“一棍子打死”。封闭式基金的最大优势是
   资产规模稳定，管理人可以制定和贯彻长期投资策略；与此同时，封闭式基金
   作为一个交易型产品，也有着继续存在的市场需求。但是，不得不承认，封闭
   式基金在中国也有其明显的弊端：一是折价率畸高，二是由于没有良性的退出
   机制，封闭式基金容易被基金管理人不公平的对待。如何扬长避短就成为封闭
   式基金是否还能在中国市场上继续保留下来的关键问题。于是，创新型封闭式
   基金的提法出现了。
     　创新型封闭式基金从提出到现在已有相当长时间，也得到监管层的高度关
   注，在央行5月31日发布的《2006年中国金融市场发展报告》还专门提到“稳步
   推进封闭式基金转型的创新”。但分析人士认为，创新型封闭式基金推进加速
   与此次市场调整有莫大关系。他认为，2006年以来的这波行情充分显示出了开
   放式基金助涨的特性：在基金经理们已感到市场过热时，投资者的资金还在一
   浪高过一浪的涌入，基金不得不继续买入股票。而此次调整中非理性的下跌力
   量也开始显现，特别是在连续大跌三日后，6月4日指数还创出了8.3%的跌幅。
   这样的恐慌一旦触发开放式基金的大额赎回，基金也不得不跟随散户投资者一
   起杀跌。
     　目前市场上可供普通投资者选择的投资渠道只有两种：直接买股票和开放
   式基金（现有封闭式非常少，可忽略不计）。由于开放式基金的投资者结构越
   来越散户化，因此，开放式基金的申购赎回与散户在股票二级市场上的买卖也
   很可能是同一方向的。也就是助涨也助跌。此时的基金显然不会是“稳定器”
   ，基于此，封闭式基金的再次破土就有了必要性和紧迫性。
     　现有封闭式何去何从
     　创新型封闭式基金推出对现有的封闭式基金有何影响？对此，业内有不同
   的看法。有观点认为，创新型封闭式基金弥补了过去封闭式基金制度上的缺陷
   ，它的出现将会造成现有封闭式基金再次被边缘化。但也有观点认为，在创新
   型封闭式基金平稳运行一段时间后，可以给老封闭式基金一个可行的转型之路
   ，可能加速老封闭式基金的转型速度。
     　也有业内人士对创新型封闭式基金是否能一举成功表示怀疑。这位人士称
   ，就目前所知的情况看，对基金份额进行分级的做法过于复杂，不便于投资者
   理解；更为重要的是现在以1元面值发行封闭式基金将面临老封闭式基金高比例
   折价的挑战。他说，现在市场上明明有折价30%的封闭式基金，也就是净值是一
   块钱的基金，花七毛钱就可以买到，老百姓凭什么花一块钱去买一块钱的基金
   ？更何况，当新推出的封闭式基金与开放式基金除了交易形式以外没有大的差
   异的情况下，封闭式基金折价是在所难免的，那就意味着，老百姓很可能是花
   一块钱买了不久的将来只能以九毛五卖出去的东西。
     　到底是创新型提升老基金的价格还是老基金成为创新基金的绊脚石，市场
   只能拭目以待。