年，我国的城镇化率为43.9%，“十一五”规划纲要中预期到2010年城
   镇化率为47%。据统计，我国城镇居民的年均出行次数是农村居民的8到9倍，城
   市人口规模的扩大将带来公路客货运输量的显著增长。
       汽车保有量的持续增长
       我国民间汽车保有量在1997年至2006年的十年间，保持了12.5%的复合增长
   率。
       预计“十一五”期间，我国汽车保有量将实现翻番。根据国外的经验，民
   用汽车保有量的增加将引发公路运输需求的较快增长。
       3.燃油税等政策面因素的负面影响有限
       A.开征燃油税不直接影响行业发展
       对于将来要征收的燃油税，其所取代的是养路费等行政收费而非高速公路
   通行费。目前来看，燃油税的开征暂时并不会影响收费高速公路通行费的正常
   收取。
       征收燃油税对高速公路行业不是直接的影响，而是通过直接影响汽车消费
   需求和运输需求来影响高速公路的车流量和车型结构。征收燃油税可能将增加
   公路运输成本，将可能抑制人们的出行欲望和导致客货流转移到其他运输方式
   。预计若征收的燃油税较高，开征初期情形将可能与油价高涨时期和计重收费
   启动时期类似，短期会对运输需求有抑制和挤出效应，但车流量将很快恢复正
   常增长。
       而且，在公路系统内部，随着燃油成本的上升，高速公路的节油优势将得
   到明显体现。
       因此，开征燃油税后预计将会有部分车辆从普通公路分流到高速公路上来
   。
       B.二级公路取消收费的负面影响有限
       对于高速公路行业而言，国家“严格控制二级收费公路规模，减少二级公
   路收费站点”这一政策的负面影响有限。
       首先，高速公路通行费的收取不会受到影响。其次，如果存在二级收费公
   路与现有高速公路平行的情况，取消二级公路的收费后将可能影响平行高速公
   路或一级公路的车流量，但考虑到：1)二级公路的车流结构与高速公路的差别
   ；2)路面通行状况的差别；3)两者的收费标准的较大差别，我们认为，取消二
   级路收费对高速公路造成的负面影响将非常有限。
       二、公司篇
       高速公路行业外部环境保持着良好稳定的态势，上市公司的经营业绩也将
   继续保持增长。
       从公司层面来看，那些内生性增长明确和外延式扩张稳健的公司是具有投
   资价值的优质公司。
       1.内生性增长明确：
       业绩增长的基石对于上市公司而言，在公司现有资产的基础上，充分利用
   行业发展机遇，挖掘自身潜力分享行业成长是具有内生性增长的表现。
       而在现有的公路行业上市公司中，以下三大因素构成了内生性增长最主要
   的动力：
       A、主要路产度过改良期，分享区域经济增长和路网效应完善带来的车流量
   增长；B、具有明确的成本控制规划，或者成本控制记录一贯良好；C、计重收
   费的实施，提高通行费收入的同时，有效遏制路况的损坏，降低养护成本；
       A)资产改良期后的车流量增长
       行业内上市公司经营的主要高速公路路段大多数建成于90年代中后期，按
   照高速公路的特点大约每10年左右将进行一次大修，一些主要上市公司的经营
   路产已经陆续完成大修，未来两年仍然会有一些上市公司路产进入到大修程序
   。目前，整个行业正在逐步度过资产改良周期。
       业已完成资产改良的公司的路产养护成本将得到有效控制，车流量亦将得
   到恢复性的增长，此类公司将在未来几年表现出良好的成长性。
       B)明确成本控制，助力业绩增长
       高速公路行业上市公司对于成本的节约主要源于两部分：1)、大中修及改
   扩建完成后养护费用的自然降低；2)、部分上市公司股改时承诺的成本控制计
   划。这将在未来几年成为公司业绩内生性增长的动力。
       此外，在以往几年中，成本控制较好的还有深高速、粤高速、现代投资、
   皖通高速和中原高速等，这些公司的毛利率水平一般控制在70%左右或者更高的
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