bsp;  水平。
       C)计重收费的正面积极效应
       在路网贯通情况下，计重收费所产生的正面积极效应主要为：1、在超载情
   况下，虽然计重收费短期内对车流量有一定负面影响，但是单车收入所带来的
   增长大于车流量的下降；而且车流量在经历一段时间的下降后将得到恢复性增
   长。2、长远来看，超载现象得到有效控制，高速公路的路面损害情况大幅下降
   ，从而可以降低上市公司的路产养护成本。
       主要上市公司实施计重收费情况目前，已经实行计重收费的省份包括河南
   、安徽、湖北、山东、江西、福建等。福建省和湖南省分别于07年5月和6月起
   实施计重收费，这将对福建高速和现代投资两家公司明后年的业绩提升带来积
   极的作用。
       2.外延式扩张有力：
       增厚业绩、提升成长性2007年是并购之年，而上市公司的外延式资产扩张
   将是增厚公司经营业绩、提升成长性的有效途径。
       对于高速公路行业的上市公司而言，资产的外延式扩张主要分为以下几类
   ：
       A、新建路产的业主招标，度过市场培育期后，收获业绩快速增长；B、现
   有路产的改扩建，分享行业成长；C、收购现有的优质成熟路产，直接带来业绩
   增厚。
       三、策略篇
       1.市场表现从上半年的总体情况来看，高速公路板块总体涨幅基本等同于
   大盘，这主要得益于上市公司经营业绩的稳健提升、市场板块的轮动效应和对
   低估股票的重新挖掘等因素。
       2.估值分析与投资策略
       A.盈利预测
       从盈利预测的情况来看，优质高速公路公司未来几年保持着较为快速的增
   长态势。从对比来看，目前赣粤高速、福建高速、皖通高速等07年动态市盈率
   在20倍以下，具有相对的估值优势。
       B.内外兼修的优质公司
       根据对上市公司内生性及外延式增长动力的分析，我们认为公路行业的优
   质公司主要有：
       赣粤高速、福建高速、深高速、山东高速、粤高速、现代投资等。
       C.投资策略
       结合市场环境因素考虑，对于行业优质公司，在估值时可以给予一定的溢
   价空间。
       此外，高速公路公司以往的现金分红比例一向较高，多数在50-70%之间，
   平均股息率也高于银行存款利率。考虑到股改时上市公司的分红承诺，高速公
   路行业依然是收益稳定的投资选择。对于整个行业，给予“推荐”的评级。
       对于行业内的上市公司，我们结合其成长性以及估值因素来进行考虑：
       (1)强烈推荐-A：赣粤高速(600269)、现代投资(000900)、福建高速(6000
   33)
       (2)推荐-A：深高速(600548)、皖通高速(600012)、山东高速(600350)
       3.风险因素
       A.资产收购的不确定性
       2006年11月27日，交通部发布了《关于进一步规范收费公路管理工作的通
   知》，其中提到要严格界定政府还贷收费公路和经营性收费公路，并且规定在
   国家新的《收费公路权益转让办法》颁布实施之前，暂停政府还贷公路收费权
   益的转让。
       对于一些具有资产收购预期的公司，该文件的出台可能会带来一些不确定
   因素。
       B.所得税合并的影响
       2007年3月16日，十届全国人大五次会议表决通过《中华人民共和国企业所
   得税法》，对内、外资两种类型企业实行同一企业所得税标准，税率统一设为
   25%。
       对于高速公路行业而言，部分实际税率高于25%的公司将受益于此。
       由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司
   的增长状况，行业内不同公司税后净利可能因此受到不同影响，但公司的可持
   续

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