通过IPO从资本市场募集资金，只代表你拥有了资源，并不代表你拥有利用资源的能力。从这个意义上讲，IPO可能会使一些“消化不良”的企业死得更快

　　□ 北京顶峰效益治理顾问公司总裁 史永翔

　　假如企业的高层治理者对IPO没有正确的熟悉，没有从方方面面进行充分的预备，那么很可能，令企业兴奋不已的IPO会成为一个能带来短暂繁荣的肥皂泡，只能让企业绽放瞬时的华彩。例子举不胜举。看看A股的上市公司，有多少企业在IPO后第一年实现腾飞，两三年后就业绩下降，接下来就陷入亏损？有多少企业上市后短短几年，就被ST、PT？

　　既然IPO不能从根本上提升企业的治理和发展能力，那么，CEO们尤其是广大中小企业的CEO，对IPO应该持怎样的态度呢？在IPO之前，CEO应该有怎样的思维转型，并要在企业治理的方方面面，做好什么样的预备？IPO之后，以资本市场为踏板，企业要想获得自己期望的全新发展，实现质的提升，应该施行哪些行之有效的变革？

　　IPO是最贵的筹资方式

　　中国企业尤其是民营企业的融资渠道比较狭窄，许许多多的中小企业为融资问题绞尽脑汁。但是，IPO是否是所有企业最好、最适宜的融资方式？对IPO怀着热切期望的企业领导者，都应该认真问问自己这个问题。

　　IPO融来的资金的确无须付息，但众所周知，发行股票，是把企业的权益资本，也就是股权发给投资者。权益资本最大的成本是机会成本，投机性很强，假如投资回报达不到预期，投资者就会抛售企业的股票。目前在国际上，一般认为权益资本的最低回报率要在15%以上，因为，股东的投资需要补偿其机会成本，同时股东还要以高的回报来补偿可能的投资风险，事实上，新兴市场上，股东要求的回报率更高。但债务投资要求保证资金的安全性，因此放弃了更高的回报的要求，回报率远远低于15%。从这个意义上讲，发行股票是最贵的筹资方式，其成本远高于债务资本。假如企业没有很好的资产的盈利性，根本无法支撑这么昂贵的成本，这正是许多企业在IPO不久就陷入亏损，或者申请退市的重要原因之一。　　　　　　　　　　　　

　　那么，在美国那样成熟的市场环境，CEO们在融资时作何考虑？

　　美国经理人的筹资方式，排在第一位的是动用公司留存，就是尽量要求股东不分配当期利润；第二种方式是发债，发行定向的、不可转换的债券，其中主要是银行贷款；第三种是发行可转换债券；排在最后一位的才是发行股票。他们认为，发行股票的风险太大了。与之相反，今天的中国企业家，却往往把IPO作为首选的融资手段。实际上，企业上市后，既要保证良性的增长，又要保证利润的留存，还要满足资本市场投机性，会令企业不堪重负，并且出现“拔苗助长”的状况。

　　IPO后企业资本急剧扩张，但假如业绩不能与资本的规模同步，企业利用资源的能力反而下降。因此，到底选用哪种方式进行融资，CEO们应该根据企业的实际情况慎重考虑。

　　IPO仅仅是开始

　　众多的案例表明，企业能否利用好IPO所带来的资本和资源，还要看自身的能力是否过硬。青岛海尔（爱股,行情,资讯）和马钢股份（爱股,行情,资讯）于1993年同年上市，当时，两家企业的财务报表都比较好看——马钢上年赢利1亿多元。但拿到从资本市场募集到的大笔资金后，马钢股份却不知道如何应用这大笔的资金，业绩连连下滑，到第三年，利润只有3000多万元。海尔借助资本的力量，充分释放了多年积累的企业治理优势，大量地去吃“休克鱼”和“慢鱼”，从而缔造了今日的海尔帝国。

　　这充分说明，通过IPO从资本市场募集资金，只代表你拥有了资源，并不代表你拥有利用资源的能力。IPO对企业来说，仅仅是个全新的开始，更多的考验还在后面！通过IPO拿到大笔资金后，势必要急着为这些高成本的投资寻找出路，若这个过程带有盲目性，企业一定会出问题！从这个意义上讲，IPO就成了一剂猛药，会使“消化不良”的企业死得更快。

　　反思IPO后短短几年就出了问题的企业，基本都是企业战略方针不明确，表现盲目性，投机性，再加上自身的治理基础不牢，企业赢利治理能力弱，根本无法支撑资金迅速放大后企业发展的需求。因此，企业在IPO之前，就要有系统的战略目标，有整套的系统规划，并通过提升财务治理能力和人力资源建设强化企业的治理平台，强化企业资产的赢利能力，只有这样，才能有效地利用IPO所获得的资金，推动企业良性发展。

　　如何借IPO实现企业腾飞？

　　那么，在成功实现IPO后，企业如何借力IPO实现腾飞？至关重要的问题是：CEO们的思维要有以下几个方面的变革——

　　IPO仅仅是手段，不是目的。IPO似乎能使企业和企业家“一夜暴富”，但要知道“市值”仅仅是“市值”，是市场交易评估计算的一种方式，对企业经营者的正常经营来讲意义不大，一个只盯着计分牌的球员是打不好球的。真正促进企业的持续、稳定发展，IPO仅仅是一种获得资金的手段，绝不能把手段当目的，更不能把手段当成实现企业快速发展的惟一途径。

　　慎重使用高成本资金。IPO所获得的资金成本高，而且流动性极强，因此，对这种资金的使用要慎之又慎。现在，有不少上市公司不知道如何使用从股市融来的钱，有的看中了某些行业的短期的暴利，比如一窝蜂似地去做房地产，而房地产又是投机性极强的行业，暴利的背后也存在着极高的风险。一旦在房地产行业被套，反而会把主营业务拖垮。假如在股市募集的资金没有好的回报，短短几年，企业的后续经营就无法支撑。

　　要能抵制资本市场的各种诱惑。任何企业，主营业务的增长都是随着能力的支撑逐步上升的，但是中国证券市场相当不成熟，需要短期内快速提高经营绩效，甚至还需要各种“概念”炒作推动股价变动，以满足大部分短线投资者的投机的需求。希望企业家们都能问问自己：你到底是做企业，是做投资、做投机？你是做资本炒家，还是借助IPO来做强自己的实业？想清楚了这个问题，是能否抵制住资本市场各种不健康的诱惑的要害。

　　借助上市的力量，改善公司的治理结构——建立一个优秀的董事会。很多上市公司融到了资金，但并没有真正改善企业的治理结构，决策机构——董事会还是原来的人，请几个有名的经济学家充当摆设和“花瓶”。要学习韩国“三星”公司改善董事会的组建，提高决策水平，从而重塑“三星”辉煌。实际上，企业的董事会里应当有资深治理专家、财务专家、法律专家，并且要有真正的重视自己的社会公信度的，对企业的发展与治理有帮助的人。企业要善于借助上市的机会，积极利用外部股东的力量来促进企业的经营与发展，把社会公众股东的声音转变成促进企业成长的动力。

　　让企业的财务透明化，建立企

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